VR产品大体积、大重量，佩戴体验感不佳一直是困扰行业难题，最新的Pancake方案有望解决这一痛点。

随着打开市场增量空间。近期这一新技术路径也引爆A股VR概念股，8月部分概念股走势强劲，国光电器、苏大维格、创维数字等累计涨幅超过40%。其中，与Pancake息息相关的偏光片赛道尤其受到资金青睐，其中三利谱月内涨幅接近翻倍，而深纺织已经连拉五个涨停。据了解，Meta、 苹果、华为等巨头已经计划推出Pancake方案头显，Pancake方案有望成为未来3-5年VR升级的首选光学方案。

VR升级首选光学方案

VR头显设备的视觉效果主要由显示技术和光学方案决定。近些年来，大部分VR眼镜采用菲涅尔光学方案，原理是仅保留负责光学折射的凸透镜表面部分，以此减少透镜的厚度和整机的重量，但依然未达到理想的厚度和重量。而为了解决菲涅尔透镜VR设备的进一步轻薄化的瓶颈，Pancake光学方案成为重要的技术路线。Pancake方案利用偏振光原理，当图像源进入半反半透镜之后，光线在镜片、相位延迟片、反射式偏振膜之间多次折返，最终进入人眼。

此种光学方案产品优势在于轻薄化，相对于目前主流VR头显重量减轻了一半以上，有效提升舒适度。创维VR在7月底发布全球首款消费级短焦6 DoF VR一体机，其搭载的Pancake折叠光学方案，体积仅为传统菲涅尔镜片的1/4，厚度减少50%以上，主机重量仅189g。

而以Meta、苹果、Pico、华为等为代表的头部企业已经计划推出Pancake方案头显，Pancake方案有望成为未来3-5年VR升级的首选光学方案。

偏光片赛道被带火

值得注意的是，Pancake模组中的多个光学膜片至关重要，尤其是偏振片，又称偏光片。其是由偏振膜、内保护膜、压敏胶层及外保护膜层压而成的复合材料，可被视作“光线稳定器”。

财通证券研报显示，偏光片具有较高的技术门槛，相较于日本、韩国、中国台湾等地企业而言，国内企业起步较晚，2020 年前竞争格局一直是由LG化学、住友化学、日东电工三大厂商主导。

随着新兴市场持续的技术积累，大陆厂商由主打低阶产品升级，加速导入中高阶产品。根据CINNO Research报告，2021年偏光片厂商销售额前三名分别为住友化学、日东电工 以及完成对LG化学偏光片产线收购的杉金光电，三家约占整体市场份额的63%左右，日韩厂商的市场集中度有所降低。

而在国内，主要玩家包括杉金光电（杉杉股份子公司）、三利谱与深纺织A。三利谱日前在投资者调研中表示，针对Pancake折叠光路系统能提供两类解决方案：一类是偏光片在 Pancake 模组显示端的应用，另外一类是在近眼端的线偏侧贴合和QWP侧贴合，并通过激光切割或CNC切割来对该类偏光片进行加工。

三利谱方面称，该公司已经布局VR生产设备，与客户联合开发VR产品，并积极与下游厂商验证VR产品，新品有望于2022下半年率先出货。

在二级市场上，三利谱自7月底以来，从最低点37.8元/股一路涨至最高74.8元/股，涨幅接近翻番。另外，涉足偏光片赛道的深纺织A在最近五个交易日内连续封板，8月以来涨幅也达到80.7%，而冠石科技一个月内涨幅也达到30.37%。

国内VR头显潜力有望激发

另外，Pancake方案有望为VR出货增长扫除障碍，实际上也为VR市场带来增量预期。

IDC数据显示，2022年Q1全球VR头显设备出货量356万台，同比增长242%，而中国VR头显出货25.7万台，同比增长约15%，占全球比例约为7%，受疫情等因素影响出货量增速放缓。IDC预计2022年全年VR头显出货量将达到1390万台，同比增长约27%。

此外，国内VR行业的热度有望迅速升温。据IDC数据，随着中国市场潜力不断激发，预计2022年中国市场VR出货量将突破300万台，2025年有望达到1162万台，4年CAGR为70.3%。PlayStation中国官方微博23日最新宣布，其虚拟现实头戴设备“PlayStation VR2”将会在2023年初推出。据了解，在2023年，Meta、Pico、都将推出下一代VR头显设备，苹果或将发布MR头显设备，市场出货量有望加速增长。

国联证券研报指出，随着元宇宙生态逐步萌芽，VR/AR设备快速放量，新的显示需求出现，偏光片行业也将因此迎来全新的增长空间。

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